科创板交投发行同步火热 创投公司关注科创实力与成长性

 股票基金     |      2019-11-28 04:04

2019年4月17-19日,由投中网、投中信息主办,投中资本协办的“第13届中国投资年会·年度峰会”在上海外滩W酒店举办。本次会议主题为“看多中国”,来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂,对当前行业热门话题展开讨论。

科创板市场本周将迎来“满月”。从28家已上市企业的最新估值和股价定位来看,科创板市场整体延续了开市交易以来的高定位和较高估值。多家创投机构认为,尽管当前科创板上市公司整体享受了相对于主板市场的估值溢价,但其估值水平依然大体在合理范围内。与此同时,科创板开板以来的二级市场运行情况,也为创投机构未来的投资带来不少启示。

在此次峰会上,澳银资本董事长熊钢就“科创板,任重道远”主题进行了精彩分享。他表示,科创板对创投机构特别是技术性的创投机构带来了重大历史的机遇。科创板的开启,将加速创投行业的洗牌与技术性创投机构的分层;而对于科创板企业来说,技术壁垒是门槛,商业壁垒是基础,高成长是核心。

28家企业普遍获较高估值

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截至上周五收盘,28家已上市的科创板企业中,11家企业的动态市盈率低于100倍,14家企业的动态市盈率高于100倍,3家企业最新业绩为亏损。从市净率角度来看,28家已上市企业中,市净率在10倍以上和10倍以下的企业,各有14家。整体而言,在经过7月22日开板交易首周投资者的热捧之后,目前科创板二级市场对于首批科创板企业的估值中枢定位处在较高水平。其中,上周最新上市的微芯生物,目前的最新动态市盈率和总市值均在很大程度上超出此前市场预期,这也表明,具有高成长性和较强科创实力的企业在二级市场更容易获得相对更高的估值溢价。与此同时,Wind数据显示,上周科创板市场全周成交金额为966亿元,虽然较前两周略有回落,但整体交投依然保持在较高的热度水平。

澳银资本董事长 熊钢

值得注意的是,来自投中研究院的统计监测数据显示,7月A股市场成为全球资本市场中IPO募资规模最大的市场,而这主要得益于25家科创板上市企业高达370亿元的募资金额。7月份,仅科创板25家首批企业的募资金额,就占到当月全球IPO募资资金总规模的66%。科创板交投、发行的同步火热,正在很大程度上助推二级市场对于已上市科创板企业的高估值。

以下为熊钢在“第13届中国投资年会”精彩演讲实录,投中网整理。

创投机构观点较为正面

今年会议的主题“Long China”,我个人的理解是两个含义。第一个是判断,判断就是看好中国的未来。第二个是期待,期待中国经济平稳地发展。其实在中国来讲,目前中国的资本市场最大的一个事件就是科创板的开启到底意味着什么样的机遇,或者是意味着会出现什么样的问题。所以今天与各位分享我们对科创板的一些基本的理解和一些基本的预期和判断。科创板加速技术型创投机构分层

盈科资本生物医药事业部投资总监孙君表示,从市盈率角度来看,目前市场对28家科创板企业均给出了较高估值,这可能与上市公司可选标的较少、投资者预期较高有关。但另一方面,科创型企业的估值和科创板市场的整体价值导向,并不仅仅看当前的财务指标,二级市场投资者更应当考虑标的企业未来的技术驱动、政策驱动和市场驱动力。

科创应运而生,背景是什么?一个是去年底,中国人均GDP达到了9800美元,另外离所谓的中等收入陷阱只有一步之遥,进入非常关键的阶段。要跨入这种陷阱,实现增长模式的转变,锻造培育优秀的科技企业离不开资本和资本市场的推动,所以科创板应运而生。

国都创投投资总监杨金彦分析称,首批科创板企业上市的重要背景是场内资金流动性充裕,而可选的科创板上市企业标的相对较少。在此背景下,28家科创板企业整体估值和股价定位较高也在情理之中。他也认为,对科创板企业不应单一以市盈率予以评估,而应当根据企业经营状况、发展阶段等,分别采取PB、PS、PEG、EV等估值方法。部分未来业绩高成长有较高确定性的科创板公司,目前的市盈率并不存在泡沫。

国内创新企业也必须重视这样的机遇,包括科创板资本市场的建立、自主创新和技术积累。科创板补上了中国资本市场的一个必需的板块。目前中国资本投资基本的一个金字塔,进入顶层公益投资的是比较少的。以美国的资本市场来看,资本的走向是一个很明显的哑铃型的,价值投资非常大。中国的风险投资市场是相对规模小,但是顶层公益投资的市场,基本上与价值投资的市场规模是一样的。

此外,中泰证券、国盛证券等券商认为,对比2016年以来纳斯达克市场上市的新股,科创板新股首发时的市销率中位数仍然低于纳斯达克市场。当前科创板市场的定价水平大体在合理范围,未来不同企业的估值将出现分化。

主要介绍主板、科创板内涵上的一些区别。科创板既是高技术门槛,其实也有蛮高的商业门槛。我们可以比较一下科创板与主板的差异。首先它吸纳的企业对象是什么?科创板只有六个领域,全部集中于技术领域。五大核心条件分别为预期盈利,研发投入,经营性现金流,市场占有规模和核心技术。实际上是分成三个类别,一个类别就是它的成长性,就是财务指标,盈利和经营性现金流。经营性现金流要表明它安全性的要求,对企业安全性的要求。研发投入、核心技术是它的内涵,所以这样的指标的话,门槛还是非常高的。我们对比主板,主板市场全面涵盖了所有经济形态当中的各个领域,所以有二十几个板块,而且每个板块都有不同的这样一个经济领域。这样的话,基本上涵盖了国民经济所有的领域,这样的差异就很明显的。

给创投公司带来新启发

那么科创板,基本上是一个小众市场,一个是企业聚焦,第二个对企业的素质要求是多元的。我们有一个基本的判断,科创板对创投机构特别是技术性的创投机构带来了重大历史的机遇。

目前创投机构也从科创板市场获得更多启发。孙君表示,科创板市场的设立以及开板交易情况,对于创投机构带来新的机遇和挑战。整体来看,科创板市场确定以信息披露为核心,更加看重企业的自身价值和基本面情况。在此背景下,未来盈科资本在生物医药项目方面的投资,将继续并更加注重企业未来长期、稳定、可持续的增长,更加注重被投企业的先发优势、核心技术壁垒、公司团队的持续创新能力等。孙君强调称:“创投机构在具体项目的选择上,应当有更加长远的眼光。”

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