巨亏、做空、破发:网约车IPO战事伊始,谁才是真正的赢家?【电竞帮官网】

 股票基金     |      2019-11-28 04:04

新股速递丨 Uber 上市,年度最大 IPO 要来了

亏损宿命

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2018年5月,软银斥资22.5亿美元收购了通用汽车自动驾驶汽车业务GM Cruise Automation 20%的股份。此外,图像识别、图像处理芯片领域位居世界前列的英伟达以及在车载智能芯片设计领域位于世界最前列的ARM,都已成为软银产业布局的一部分。

相较而言,Lyft 更加保守,专注于美国和加拿大地区,精心运作下成效也很明显,根据公司招股书,2018 年公司在美国的市占率提高至 35%,在美国的 16 个市场中的市占率达到 40%,并且在某些城市中的市占率还要超过 Uber。而且,Lyft 的佣金率为 27%,要超过 Uber 的 22%,表现出更大的竞争优势。不过,投资者对 Lyft 似乎并不太看好,上市次日就大跌近 12%,之后仍在波动下跌。

“对于软银而言,它最希望看到的是某个国家或地区的打车业务处于单一企业掌控之下。”国信证券分析师对投中网说道。但就目前的情况看来,这样的企业好像只有滴滴一家。“Uber的撤退或许正是出于这样的考虑。”

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“2017年,共享出行之战火热。Lyft成功抓住机会,在Uber内忧外患之时实现积极扩张。”此外,Lyft火速筹集资金,吸引乘客预订及车主入驻,并推出全新的汽车服务,与Uber的高端Uber BLACK和Uber SUV服务直接竞争。

除出行业务外,Uber 同时大力扩张外卖和物流业务,强调平台的协同作用,从而为公司的持续增长提供动力。如下图,可以看到,外卖业务增长很快,2016 年至 2017 年增长 470%,而 2018 年同比增长 149%,是三大业务中增长最快的部门,2018 年占三大业务收入比例达到 13.4%,未来公司还将加大对外卖业务的投入,而物流业务收入则有所下滑。不过,整体上,出行业务仍然贡献了绝大部分的收入。业务进行多元化扩张的同时也将面临更多的竞争者,Uber 在招股书中详细列举了在外卖、货运、单车、自动驾驶等领域的诸多竞争者,而且由于门槛较低还可能随时面临新的进入者,公司能否在竞争中保持优势、提高市场份额仍然存疑。

此外,值得注意的是,根据Lyft招股书,公司71%投入花在了司机身上。“如果这些钱都能省下来,Lyft可以实现盈利,但这并不容易。”国信证券分析师对投中网说道。

2018 年,Uber 营收 112.70 亿美元,相较上年的 79.32 亿美元,同比增长 42%,归属 Uber 的净利润为 9.97 亿美元,而上年同期净亏损为 40.33 亿美元。不过,报表上的盈利只是来源于公司 2018 年剥离俄罗斯 / 独联体、东南亚资产,以及滴滴估值上涨所带来的收益。不计入该收益,Uber 2018 年实际亏损了 18 亿美元,但相较去年的 40.33 亿美元亏损有大幅收窄。公司 2016 年 -2018 年共计亏损超 100 亿美元。

因此,“通过出售这些业务,我们可以加码我们的核心市场,并在这些市场与对手进行竞争。”

其中,2017 年 11 月,软银参投 Uber77 亿美元的 G 轮融资,成为 Uber 第一大股东。Uber 上市后按 1000 亿估值来算,软银将获利 90 亿美元。在网约车领域,软银不仅投资了 Uber,还对滴滴出行多次注资,金额高达 100 亿美元,目前已经成为滴滴第一大股东,并且对印度 Ola、东南亚 Grab、巴西 "99" 等网约车公司进行了大笔投资。公开信息显示,软银孙正义投资的公司控制着全球网约车 90% 的市场份额。

Lyft招股书显示,2018年公司收入为21.6亿美元,高于2017年的10.6亿美元和2016年的3.433亿美元。截至2018年底,Lyft活跃司机人数为1860万人,几乎是2016年底人数的三倍。

另一方面,销售和推广支出也从 2014 年的 2.45 亿美元增长至 2018 年 31.51 亿美元,不过,销售和推广支出占总收入的比例已经从 2014 年的 49.49% 下降为 2018 年的 28.96%,下降幅度明显。

2017年,Uber深陷高管性骚扰、用户隐私、交通事故等一系列丑闻。前CEO卡兰尼克被铺天盖地的负面报道包围,有人指控他以侦测欺诈为名收集用户信息,违反了苹果的保护个人隐私原则;也有报道指出,在Uber性骚扰的内部调查中,牵连人数高达20人。

编者注:网约车鼻祖 Uber 预计将于 5 月美股上市,计划筹资 100 亿美元,华盛学院为您解析。

“它必须这样做。因为Lyft知道,VC已经不愿意继续为它烧钱,公开市场的资金也不会那么慷慨。”国信证券分析师对投中网说道。

不过,尽管风险无处不在,网约车仍然是大势所趋,尤其是随着大数据、人工智能等技术的发展,智慧出行将越来越需要网约车的参与,而且网约车公司本身也是科技公司,比如 Uber 的自动驾驶战略,押注未来,同时也能进一步促进网约车行业的快速发展。而且,包括软银等资本的布局下,网约车发展仍然有充足的动力。

据IHS Markit,4月2日是投资者能够通过借入Lyft股票来结算做空交易的第一天,新的做空Lyft的融资成本上涨了100%。“这使得Lyft成为‘借入成本最高的’美国股票。”Markit证券融资主管在电邮中表示。

风险点:风险无处不在

彼时,据PYMNTS.com报道,Uber在美国的租车市场份额下降的同时,Lyft的预订和乘客量“爆炸性增长”。一年间,该公司的预订量同比增长135%。

监管风险不容忽视。2017 年,Uber 被韩国一法院裁定,非法将私家车用于商业用途,从而违反了运输法。今年 3 月,Uber 也表示,由于受到中国台湾地区提出的新法规影响,可能会迫使公司退出该市场。随着公司全球化的扩张,未来公司将更多地面临不同国家和地区的不同政策,而作为外来资本,同时还面临跟本土公司竞争的局面,政府监管和补贴政策可能会使公司扩张面临重大不利。

亚洲市场中,Uber在中国输给了滴滴出行、东南亚不敌Grab、并已与印度服务商Ola协商合并;美洲市场中,巴西打车巨头99也已被滴滴出行收购,Uber腹背受敌;而在中东和非洲市场中,Careem已融资5亿美元,全力对抗Uber。

Uber 在招股书中花了近 50 页篇幅介绍公司面临的各种风险,提示了一系列风险因素,包括激烈市场竞争、费用降低、劳资关系、政府监管等,并且发出可能无法盈利的警告。如前文所述,公司在出行、外卖和物流领域面临很多的强有力竞争者,同时低门槛也产生随时可以进入的新进者,公司能否在激烈的竞争中保持优势,或者能否在各个国家站稳脚跟还是个问题,在美国国内,Lyft 市占率在不断提高,在中国,Uber 则已然败退。

“目前,已有确切消息传出Uber将会在今年春季末期上市。Lyft表现虽然不佳,但对Uber的影响不会很大。”接近Uber的知情人士对投中网说道。“目前华尔街投行对Uber的估值已经高达1200亿美元。”

此外,有关公司的负面消息层出不穷,包括出租车司机罢工抗议、自动驾驶领域窃取 Waymo 技术、司机用户数据外泄、利用软件逃避政府审查以及管理层性丑闻等,侧面反映出公司对法律和道德的漠视,这也为公司的管理经营增添了风险。

自成立以来,Lyft一直处于亏损状态。截至2018年12月31日,Lyft持有现金和现金等价物总额5.177亿美元;总资产37.60亿美元,总负债14.79亿美元;累计亏损29.45亿美元。

多元化业务扩张

一直以来,软银都在监督Uber,使其专注于自己的核心市场。2018年1月,软银高层Rajeev Misra在成为Uber董事会成员后不久,曾向媒体表示:“Uber应减少其在不盈利市场的损失并专注于其在美国、欧洲、拉丁美洲以及澳大利亚的业务”。

Uber、滴滴和 Lyft 哪家强?

“我们有净亏损的历史,可能无法实现或保持未来的盈利能力。”Lyft对自身的亏损毫不避讳。

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从2013年起,Uber就开始在全球启动野心勃勃的圈地运动。在Uber的官网上,它自豪地宣称自己打进了77个国家和地区的616座城市。

与 Uber 一样,滴滴也在努力推进国际化进程,2018 年 1 月,滴滴通过本地代理将出租车与顺风车两项业务在台湾顺利落地;滴滴一边正式落地香港,另一边宣布与软银成立合资公司,进入日本出租车市场。与此同时,滴滴还与全球最大在线旅游集团 Booking Holdings 达成战略合作,并在墨西哥连续开城。同时,滴滴还投资了 Lyft,印度的 Ola、东南亚的 Grab、中东的 Careem、意大利的 Taxify。

上市压力临头,Uber却早已四面楚歌。

Uber 上市的最大获益者要属其早期投资者了。根据招股书,Uber 最大股东是软银愿景基金旗下 SB Cayman2,持股比例为 16.3%;其次为风险投资基准资本 ( Benchmark ) ,持股比例为 11%;Expa-1, LLC 和 RMG-Trust LLC 共同持股 6.0%;沙特公共投资基金持股比例为 5.3%;谷歌母公司持股比例为 5.2%。

截至目前,通过一系列投资,软银已在全球出行领域站稳脚跟。这便是孙正义口中的“Mobility AI群战略”,主要目的是实现AI群战略在移动出行领域的应用。CVSource数据显示,按照投资量级排序,软银的资金已分别注入Uber、99、滴滴、Grab及 Ola。这些公司的GMV已经达到10兆日元。

Uber 作为全球网约车的鼻祖,目前已经覆盖全球 63 个国家,超过 700 个城市,覆盖人口数达 41 亿。4 月 12 日,公司向 SEC 递交招股书,预计筹资 100 亿美元,估值最高达 1000 亿美元,相较之前 1200 亿美元的估值有所下降,但是此次上市仍可能成为本年度美股最大 IPO 案例。根据报道,公司将在 5 月第二周挂牌上市。

资本加持下,Lyft急速增长与巨额亏损并行。

根据招股书,公司营收从 2014 年的 4.95 亿美元增长至 2018 年的 112.7 亿美元,年复合增长率为 85.17%,2018 年同比增长率为 42.08%,增速相对下滑明显。而且,从季度上看,增速也从 2018 年第一季度的 69% 下降到第四季度的 22%,这可能说明公司已经无法再维持高速增长。

然而,诸多竞争对手中,“趁乱进击”的典型,依旧是此次抢先上市的Lyft。

Strategy Analytics 汽车互联移动研究服务近期发布了网约车预测报告《2019 H1 ——全球网约车》,预测全球网约车市场规模约为 1220 亿美元,并到 2023 年增长至超过 2000 亿美元。该报告覆盖了 96 个不同国家 / 地区超过 50 家网约车运营商,包括 Bolt,Cabify,Careem,滴滴,Grab,Mytaxi,Ola,Snapp 和 Yandex.Taxi 等主要运营商,以及 Socar 的 Tada 和宝马的 ReachNow Ride 等创始公司。

针对2018年撤离东南亚这一决议,Uber CEO达拉·科斯罗萨西在给员工的信中曾这样描述,“Uber全球战略中一大潜在的危险是,我们在太多地方与太多竞争者进行了太多战斗。”

此外,公司还独创了核心平台贡献率指标(核心平台主要指出行和外卖业务),用之表示核心平台所贡献的利润占核心平台调整后净收入的比率,这一比率不包含研发、一般和管理等支出,可以更准确地反映公司核心平台的经营状况。2018 年核心平台贡献率从第一季度的 18% 一直下降为第四季度的 -3%,而且,随着出行业务竞争的加剧、在外卖业务上的更多投资以及其他支出将会导致这一指标持续为负。

然而,近年来,Uber相继退出中国、俄罗斯和东南亚市场。

报告指出,未来 10 年,活跃司机总数,活跃用户总数和收益预计将持续增长。亚洲和西欧市场将为这一增长做出巨大贡献;同时,德国、日本和韩国等市场也开始放开网约车服务。澳大利亚和拉丁美洲市场预计将在未来 10 年内实现大幅增长,这些地区将成为主要网约车运营商的关键战场。

未来形势同样不容乐观。在Lyft持续破发的阴霾下,“我们可以预计Lyft将在很长一段时间内都被做空。”《纽约时报》评论称。

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然而,当“流血上市”的恐慌袭来,或许没有玩家能够全身而退。

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Uber会被Lyft抢先上市的另一因素,在于自身业绩的萎靡。

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