接地气的中国半导体厂商,股价突破 30 还需要多久?

 股票基金     |      2019-11-28 04:04

在近期财华社《从科创板看上海复旦,24 交易日涨幅 1 倍不合理吗? 》的文章中,投资者应当了解到芯片产业国家的政策推动与发展现状,那么今天更进一步,进入到芯片半导体产业中为数不多在国内具有分量的企业,其中就包括华虹半导体。

电工电气网】讯

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上周,我国大陆晶圆代工双雄——中芯国际和华虹集团(包括华虹宏力和华力微电子)先后发布了2018年财报。

华虹半导体是国内 200mm 纯晶圆代工厂,按照 2018 年上半年的营收排名,华虹位居全球晶圆代工第 9 名,尽管这个排名相对于 2013 年的水平下降了不少,但是从华虹的营收变化上来看是比较积极的,2013 年其营收只有 5.84 亿美元,到了 2018 年其营收达到了 9.3 亿美元。

从数据来看,中芯国际在过去的一年里营收为33.6亿美元,同比增长了8.3%。而2018年的毛利率为22.2%,较2017年的23.9%略有下降。来自中国地区客户的收入增长占2018年不含技术授权总收入的57.0%,较2017年的47.3%,同比增长了24.3%。

但是从这个角度也可以看出 IC 制造行业伴随着整体蛋糕越做越大,不断涌入的竞争导致行业的竞争是非常激烈的,但是同时在两份榜单的变化中头部企业的优势是非常明显的,所以在这个横跨 5 年的景园代工竞争中,保持在前 10 名的企业留存率达到了 80%,那么自然行业的集中度是越来越高的。

华虹方面,2018年,华虹半导体销售收入总额达9.303亿美元,较2017年增长15.1%,创下历史新高,毛利率为33.43%。这得益于该公司提供的特色工艺平台,尤其是在嵌入式非易失性存储器和分立器件技术平台方面。中国区仍然是华虹半导体营收最大的市场,占比为56.4%,营收同比增长17.7%。

晶圆代工行业,不是制程工艺越强越吃香的

可以看出,中芯国际在我国大陆晶圆代工老大的地位不可动摇,但是,其年收入增长情况以及毛利率不容乐观,特别是毛利,绝对数值就不算高,而且相较2017年还略有下降。这也是这么多年一直困扰该公司发展的主要障碍所在:先进制程发展相对迟缓,使得毛利率一直没能提升上去。

尽管这么多的龙头厂商,但实际上真正与华虹竞争还是世界先进,因为台积电、联电、三星、中芯等企业主攻的方向是 300mm 晶圆是较小特征尺寸技术的(如 65nm 及更小),这些晶圆相较于 200mm 晶圆(0.13µm 及更大)在处理速度、耗电量上有效能上的优势,所以像微处理器、基带、DRAM 及 NAND 闪存这样的半导体产品应用的就是这类晶圆,但是同时每年需要投入 50 亿美元 -100 亿美元方才可以兼备研发以及使得产品在市场上保持竞争力。

反观华虹,该公司的收入水平距离中芯国际依然具有较大差距,但其年收入增长,以及毛利率情况还是可以的,这也是得益于其稳健的发展策略,特别是侧重于特色制程工艺,显得更加专注一些。

而正是由于华虹这样差异化的选择,避免了像三星、中芯一样在 300mm 晶圆制造领域与台积电的苦战,由于台积电有 7 纳米晶圆代工制程,所以投资者看到了三星每年都要烧掉超过 20 亿美元来追赶台积电的这个工艺水平,同时格芯、中芯国际的先进晶圆代工业务亏损持续扩大,所以格芯还有联电索性就放弃了,去年这俩 " 难兄难弟 " 宣布放弃 7 纳米先进制程工艺研发及量产进度。

无论是中芯国际,还是华虹,收入的主要来源都是大陆地区,而且所占比例很相近,而且同比增长情况都比较乐观。这也充分体现了最近两年我国大陆半导体产业的增长势头和活跃程度,特别是本土IC设计公司的大量涌现,给晶圆代工企业带来了不少利润增长。据CSIA统计,目前,中国大陆的IC设计公司不少于1300家,发展势头迅猛,这给我国本土晶圆代工业带来了绝佳的发展契机。

为什么相较于中芯国际的苦苦挣扎我们看到华虹半导体还过的不错,财华社注意到华虹自 2014 年来港 IPO 之后,其净利率水平从 2012 年的 10.44% 一路上升到了 2018 年的 19.89%,尽管这里面有华虹自身努力以及行业需求扩大的因素,没有台积电这样一路遥遥领先的对手是毛利率水平得以提升的重要因素。

从2019第一季表现展望全年

从半导体整个产业链条来看,IC 制造也就是晶圆代工处于产业链的中间环节,从晶圆的制造流程来看,首先芯片设计厂商需要进行 IC 设计,也就是将电路系统、运行逻辑与性能转化为具体的物理版图,这类企业都是大家所熟知的,比如高通、华为海思等等。

上周,拓墣产业研究院公布了全球晶圆代工厂商在2019年第一季度的排名,重点介绍了前10位的营收情况。

而这些厂商为了降低资产负债的情况,就把具体的生产过程交给晶圆代工生产商操作,在这个过程中晶圆需要经过扩散、光刻、刻蚀、离子注入、薄膜生长、化学机械抛光、高纯金属溅射靶材金属化这样的过程,晶圆代工厂制造好了以后,再拿去进行晶圆测试、封装,最后再经 IC 设计厂商之手卖给各大半导体应用公司(苹果、三星、华为、海力士、英特尔、英伟达),而应用的领域就是我们生活中所接触到的各种电子产品:手机、电脑、电视、机顶盒、路由器、基站射频通信等等。

从排名来看,2019年第一季度晶圆代工厂商排名与去年同期相比变化不大,仅力晶(Powerchip)因为12英寸代工需求下滑,被高塔半导体(TowerJazz)反超。而包括台积电、三星(Samsung LSI)、格芯(GLOBALFOUNDRIES)、联电、中芯国际、力晶(Powerchip)等在内的厂商,因12英寸晶圆代工市场需求疲软,导致第一季度营收较去年同期下滑幅度均达到了两位数。

贴合国情,有需求才能稳增长

可以看出,排名前5位的厂商营收同比都大幅衰减,而中芯国际衰退近22%,幅度仅次于力晶的26.4%,处在第二高位,这对其28nm制程的成熟度,以及14nm导入量产带来了更大的压力。

由于涵盖面非常之广,产业链足以担当得地起经济引擎的角色,而这类半导体应用领域的产品对于普罗大众又是刚性的需求,而从产业接力的角度来说,要想在经济上更上一层楼,那么只有科技创新一条路,而半导体产业就是这条路上必须要攻克的难关。

中芯国际表示,其已经完成了28纳米HKC+,以及14纳米FinFET技术的研发,并开始相关客户导入的工作。预计于2019年内实现量产。同时,该公司也成功开发出了国内第一套14纳米级光罩,具备了国内先进的光罩生产能力,今年可为客户提供14纳米光罩制造服务。

对于华虹来说,差异化的技术节点的选择避开了主流的竞争,从而比较从容地迎接了市场的增长,而华虹稳健增长的另一面是它比较好的契合了中国高低产业共存的经济结构。

据悉,中芯国际28nm制程的收入贡献从2016年的1.6%增至2017年的8.0%,2018年Q3略降至7.1%,主要原因在于其28nm以较为低端的PolySion工艺为主,HKMG产能及良率尚不高,同时,全球28nm产能处于过剩状况。中芯国际28nm HKMG的升级工艺HKC+,对标台积电的28nm HPC+,该工艺可以显著提升性能、降低功耗,有望开拓部分智能手机及物联网应用市场。

改革开发 40 年以来,中国的产业结构不知不觉地融合了世界百年的产业发展成果,比如上海,最初的生产力是纺织产业,继而在不断的对外开放与加入世界贸易组织中引进了家电、液晶显示器、光伏、汽车新能源等等。

若以拓墣产业研究院的统计为准,那么2019开年,大家的业绩都不乐观,这主要是产业发展动力不足,特别是以手机为代表的消费类电子市场疲软造成的。而对于中芯国际来说,2019全年的业绩表现,就看其28纳米HKC+及14纳米FinFET的客户导入及量产情况了,这将在很大程度上决定其不甚理想的毛利水平。

所以,在经济发展不平衡局面下各种产业共存的结构中,导致了产业结构和层次充分的多样化,新的、旧的,传统的、高端的都有,而且都有各自的市场,都能活下来。

而在拓墣产业研究院的这份榜单中,华虹成为了一个亮点,其悄然成为了前10中营收增幅最大的厂商,而这与其在IC Insights的2017年全球前八大晶圆代工厂的营收增长态势保持一致,如下图所示,彼时,销售额增幅最大的也是华虹,达到了18%,其旗下有华虹宏力和上海华力微电子这两家晶圆代工厂,华虹宏力以8英寸晶圆代工为主,上海华力则以12英寸为主。

这也是为什么,单纯的在制程工艺上华虹的平均制程为 246 纳米,远差于台积电的 60 纳米,联电及中芯的 110-120 纳米,但是它的股价却要比中芯国际的股价在 2016-2018 年间表现好得多的原因,用网络的语言就是华虹的产品比较贴合国情,比较接地气。

华虹能保持稳健的正增长,一是基于其多年的技术积累,在相关特种工艺方面比较成熟,也比较适合本土客户的胃口;另外,就是得益于这几年大陆IC设计业及相关企业的迅速发展,赢得了不少商机。

在半导体产业实现国产替代的规划中,实际上投资者看华虹的区域营收结构就能清楚,越来越多的订单是来自中国,从 2011 年的 48.4% 增长到了 2018 年的 56.4%,而且这是在营收从 6.09 亿美元增长到 9.3 亿美元的基础上做到了,所以国产替代的计划就不仅是成立大基金这样的一个简单的举措,而更多地可能来自于产业转移的需要,那么在这样的产业转移中,国家的半导体研发技术自然也得到了提升,华为的海思设计出来的麒麟系列芯片,亦离不开这样的产业转移、更替的趋势。

高毛利的诱惑

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