后年将扭亏为盈?雷蛇(01337)的投资者别高兴得太早

 股票基金     |      2019-11-28 04:04

“50亿美元”、“豪华股东团队”、“电竞概念第一股”......雷蛇上市前的名头有多响亮,上市后的市场地位就有多尴尬。

市值跌至111亿,频频发起回购潮,电竞第一股雷蛇欲回归?来自港股解码的原创专栏图片 1

今年年初以来,雷蛇开启了一段股价翻倍的行情,63个交易日的累计涨幅高达104%。尽管如此,其上市以来的总跌幅仍然超过了50%。

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2019年,雷蛇似乎铆足了劲想要重回300亿市值:业绩亏损大幅收窄、连续10个月回购、与腾讯洽谈游戏手机业务......种种行为似乎成了其股价翻倍的催化剂。

1月22日$雷蛇$ 发布公告称当日在香港交易所回购185.4万股。港股在2019年才刚刚经历15个交易日,雷蛇已启动回购达10次之多,他究竟是要做什么?

但是,投资者也不应该高兴得太早。毕竟这段时间连恒生指数都涨了两成,腾讯也回归了400港元。但凡和游戏沾边的概念股均获得了可观的涨幅,其中,金山软件及网龙也同样实现了翻倍。

这源于2018年5月30日股东周年大会的一项决议,根据该协议公司将回购约9.022亿股份,占当日公司已发行股本总额的10%。

当大盘停止上攻,雷蛇的行情或许也将到此结束。

如此大手笔的回购,雷蛇的底气从哪里来?翻看公司2017年年报显示现金及现金等价物期末余额有46.34亿元人民币之巨,手握巨款,自然心中不慌。

亏损收窄的“障眼法”

雷蛇于2017年11月13日上市,其投资方不仅包括了IDG、淡马锡等知名投资机构,还包括了英特尔、富士康和李嘉诚等。如此超豪华阵容为其撑腰,使雷蛇公开发售部分获291倍认购,上市首日收盘价报每股4.58港元,总市值逾400亿港元。

如果只从数字上看,雷蛇2018年的业绩可以说是最拿得出手的一年。

这也成了雷蛇迄今为止,股价最高的一天。自其上市日算起到今日14个月时间,股价最低跌至1.01港元/股,最大跌幅达78%。

2018年,雷蛇收益升至历史新高至7.12亿美元,同比增长37.6%;亏损净额则大幅收窄41%至9790万美元。分板块来看,雷蛇硬件收益同比增长近30%、软件总用户人数同比增加41%至6000名、手机游戏业务和支付业务也取得了不错的成绩。对此,瑞银预测雷蛇能够在后年实现盈利。

图片 2(雷蛇自上市至今股价表现 图片来源:港交所 财华社编辑)

不管从哪个角度来看,雷蛇的业绩都在预示着:我要翻身了!

这样的股价大幅下挫,自然引得公司管理层坐立不安,不得已启动大幅回购也是情理之中的事情。不过手握巨额现金的雷蛇,在如今电脑游戏玩家逐渐转移到手机端,主营增长困难的情况下,如何花好这笔钱就成了一道难题。

然而,这些数字都是其财报中的“障眼法”。智通财经APP翻阅雷蛇历年报表发现,其于2017年产生了巨额亏损,1.65亿美元的亏损额度是2016年的近3倍。实际上,这一大幅亏损的原因出在了“行政支出”这一项。

根据雷蛇2018年上半年财报看来,其现金及现金等价物期末余额已大幅下降。

据财报数据,雷蛇于2017年产生了近1亿美金的“以股份为基础的酬金开支”,这部分开支并非经常性的,扣除以股份为基础的非现金酬金及上市开支后,雷蛇2017年的实际亏损为3180万美元。

图片 3钱花哪去了?

再来看2018年,雷蛇的亏损9790万美元实际上是2017年经调整后亏损的3倍,其亏损净额并非大幅收窄,而是在大幅扩大。

公司2018年上半年财报中显示,其未经审计的销售及市场推广开支达5500万美元,而2017年同期该类开支才约3800万美元。如此大幅增加的销售开支是否意味着公司在2018年已有大动作呢?

那么,雷蛇的问题到底出现在哪里?

雷蛇的崛起是在电脑竞技游戏最红火的时代,SLG大作《魔兽争霸》,FPS游戏《反恐精英》催生了一个电竞时代的红利,雷蛇以其酷炫的外形和强悍的性能向当时的电竞外设霸主罗技发起了挑战,这一战就是十多年。如今,年轻游戏玩家将更愿意在手机游戏上花费时间,传统的外设厂商也不得不开始寻找新的业绩增长点。

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硬件拓展遇阻,软件服务寻突破

细看财报不难发现,雷蛇的问题出现在对成本的把控上,或者说其并不具备出色的竞争优势及对上游厂商的议价能力。

雷蛇、罗技、雷柏这三家分别位于港、美、內地三处的外设厂商面对时代挑战选择了不同的道路。

从“销售成本”这一项可以看出,虽然雷蛇的总营业额在持续增加,但其销售成本也在同比例增加,且未对盈利产生任何贡献。雷蛇的毛利率也可以用以佐证,据财报数据,2014年其毛利率约为34%,但到了2018年,这一数据下滑至24%。

·雷蛇上市之日起(2017年11月13日)国內外三家主流游戏外设厂商股价对比

同时,雷蛇2018年的营销费用较2014年翻了4倍,而其同期的营业额仅增加了一倍,营销费用占收入的比重也从11%增至17%。

雷蛇、罗技、雷柏科技

虽然雷蛇是电竞、游戏设备行业的龙头,但连续下滑的毛利率及连续增长的营销费用早已将其出卖:该公司并没有很强的市场话语权。

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多元化or增长陷阱?

稳健的罗技除了保持原有的外设设备,还将业务拓展到了更宽泛的音乐及视频娱乐方面,同时加强了在办公和生活领域的运用,如网络音频视频通讯、数字导航等。

走投无路的雷蛇也在寻找高毛利的产品,但其业务的调整进展都不顺利。如上线仅10个月就关闭的游戏商店,被曝裁员和项目搁浅。

雷柏作为国內的外设大厂,拓展了在机器人及自动化设备布局,甚至无人机行业也有大动作,跨度是相当的大。