中信建投黄文涛:美联储终结保险式降息 但降息周期恐难逆转电竞帮官网:

 财经资讯     |      2019-11-28 02:50

10月,美联储FOMC会议决定下调联邦基金利率0.25%至1.5%-1.75%,为年内第三降息, 符合市场预期。但同时,在对未来货币政策的预期上,10月声明删除了委员会“将采取适当措施来维持经济的扩张”的措辞,暗示美联储将不会持续降息,较市场预期鹰派,使得12月降息的概率下降。自7月美联储开启“预防式”降息以来,美联储已连续进行了三次降息,尽管10月声明删除了“采取适当行动”措辞,但委员会并未明确提出结束“周期中调整的”时间。

美联储将难题留给未来,降息周期延续仍是基准预期。总体来说,美联储10月虽然如期降息,但是删除“采取适当行动”的措辞,暗示保险式的降息已经结束,态度相对鹰派,但是鲍威尔在会后的新闻发布会上仍然留有余地,缓颊了市场的紧张情绪。美联储10月决议公布后风险资产价格先跌后涨。自美联储7月降息以来,几乎在每次会议后都会传递鹰派的信号,从“周期中的调整”,到本次删除“采取适当措施”,似乎态度越来越坚决,不想造成其决策被市场绑架的信号,但是核心问题在于美联储的决策能否让市场信服。毕竟相对于降息,暂停加息可能给市场的风险要更大。实际上,在10月会议前,经济数据表现稳健,实际上美联储将年内第三次降息保留到年底也是可行的,但是美联储仍然选择了顺应市场,而将困难保留到下一次。因此,如果12月经济数据小幅走弱,带来了市场的大幅调整,美联储未来仍将面临艰难抉择。而在我们此前关于美国制造业的回落将在年末向更广泛领域传导的压力,因此美联储降息周期已经开启仍然是我们的基准预期。

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尽管对于经济预期乐观,但美联储仍维持了对于风险方面的措辞,认为全球经济与贸易环境给经济带来了风险,加上通胀的低迷,使美联储降低了对于联邦基金利率适当水平的预估,这使得美联储在本月做出了全年第三次降息。鲍威尔坦言货币政策在过去一年对于利率走势的看法发生了重大变化,但认为这种政策调整对于经济发挥了显著的支持作用,并且货币政策发挥作用是存在时滞的,其对于经济的完全影响还将随着时间逐步展现。因此,美联储认为如果经济未来的变化与其展望一致,那么货币政策已经处于适当的位置,其在声明中删除了“将采取适当行动维持经济扩张的措辞”,似乎在暗示从7月开始的保险式降息已经结束。但是,美联储也强调了货币政策没有预设路径,如果未来的态势发展使得美联储对于展望进行了实质性的重新评估,那么美联储也会采取行动回应。实质性变化相对于过去又是新的提法,也表达了美联储降息门槛再度提高的含义。而当被问到美联储何时重启加息时,鲍威尔表示只有当通胀显著提升、实现目标时才可能进行加息。

三季度以来,美国经济增长与通胀有所企稳,近期,中美经贸关系缓和及英国退欧风险下降,美国内外经济风险缓和,是美联储暂停“预防性”降息的主要原因。

摘要 总体来说,美联储10月虽然如期降息,但是删除“采取适当行动”的措辞,暗示保险式的降息已经结束,态度相对鹰派,但是鲍威尔在会后的新闻发布会上仍然留有余地,缓颊了市场的紧张情绪。美联储10月决议公布后风险资产价格先跌后涨。

尽管10月美联储释放出暂缓降息的信号及对经济的乐观看法,但当前美国经济增长趋势及前景依旧不容乐观。今年以来,美国经济增长持续回落,尽管三季度GDP增长好于预期,但仍创下年内增长新低,同时,美国ISM制造业PMI自8月三年来首次跌破荣枯分界线后,9月加速下跌至47.2的2016年以来低点,显示出美国经济短期景气下行压力亦有所加大。此外,今年以来,美国实际工资增长率出现了明显的下行拐点及趋势性的下降,这表明当前美国消费领域的韧性是消费支出作为收入增长滞后指标的反映,随着收入压力的传导,未来美国经济消费增长压力及由此带来的商业投资压力将更加明显,在此背景下,预计美国货币政策宽松基调恐难改变,由于政策作用的不对称性,货币宽松在应对经济周期下行的作用有限,宽松政策或难对冲美国经济下行对市场的影响。

电竞帮官网,北京时间10月31日凌晨,美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区间降低25BP至1.5%-1.75%,符合市场预期,这也是本年度美联储的第三次降息。在本次会议中,美联储删除了采取适当行动维持经济扩张的表态,暗示将暂停降息,但其观点如何使市场信服仍有待观察。

在会后的新闻发布会上,美联储鲍威尔再次强调美国货币政策并不处于预先设定的路径中,并表示,“当前的货币政策立场就可能仍是适当的”,如需再次改变基准利率,将需要“对美联储预期前景进行重大重新评估”的事件。在对于加息的态度上,鲍威尔表示,目前没有考虑加息,美联储下次加息之前,需要看到美国通胀率“确实有持续的显著上升”。可见,未来美国经济走向仍将是美联储货币走向的决定因素。

3. 美国经济压力犹存 货币宽松恐难扭转

三季度GDP接近2% 美联储认为消费将持续支撑经济

在新闻发布会上,美联储鲍威尔再次强调美国货币政策并不处于预先设定的路径。未来美国经济走向仍将是美联储货币走向的决定因素。

此外,鲍威尔重申将维持短债购买直到2020年二季度,还特别强调当前的购买短债扩表的计划与量化宽松有本质区别,后者是通过长期债券购买放松金融条件,而前者只是通过购买短债增加准备金的供应,这只是改变了公众持有的短期资产的构成。

今年以来,美国实际工资增长率出现了明显的下行拐点及趋势性的下降,这表明当前美国消费领域的韧性是消费支出作为收入增长滞后指标的反映,随着收入压力的传导,未来美国经济消费增长压力及由此带来的商业投资压力将更加明显,在此背景下,预计美国货币政策宽松基调恐难改变,由于政策作用的不对称性,货币宽松在应对经济周期下行的作用有限,宽松政策或难对冲美国经济下行对市场的影响。

正文

在对经济的看法上,10月声明总体维持了9月的措辞,仅下修了对商业固定投资和出口的看法,措辞上由9月的“趋弱”下调为“仍然疲弱”,但对总体经济表现依然维持了“劳动力市场依然强劲,经济活动持续以温和的速度增长”的看法。三季度以来,美国经济增长与通胀有所企稳,一方面三季度GDP同比增长1.9%,较二季度小幅回落0.1%,好于1.6%的市场预期,另一方面,7月以来美国通胀水平有所回升,8月美国PCE与核心PCE同比增长分别为1.44%、1.77%,较6月上涨0.08%、0.16%。此外,近期,中美经贸关系缓和及英国退欧风险下降,美国内外经济风险缓和,是美联储暂停“预防性”降息的主要原因。

总体来说,美联储10月虽然如期降息,但是删除“采取适当行动”的措辞,暗示保险式的降息已经结束,态度相对鹰派,但是鲍威尔在会后的新闻发布会上仍然留有余地,缓颊了市场的紧张情绪。因此,我们看到在美联储10月决议公布后,风险资产价格先跌后涨,标普500指数在新闻发布会后翻红,盘中再度创下历史新高;美国10年期国债利率有所回落,相对前一交易日下降7BP至1.77%;美元指数在脉冲式跳升后再度回落,最终下跌0.22%至97.46,黄金先跌后涨大约维持在1495美元/盎司左右。市场对于美联储12月降息的预期仍然维持在不足20%的水平左右。

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应该说,自美联储7月降息以来,几乎在每次会议后都会传递鹰派的信号,从“周期中的调整”,到本次删除“采取适当措施”,似乎态度越来越坚决,不想造成其决策被市场绑架的信号,但是核心问题在于美联储的决策能否让市场信服。毕竟相对于降息,暂停加息可能给市场的风险要更大。实际上,在10月会议前,经济数据表现稳健,实际上美联储将年内第三次降息保留到年底也是可行的,但是美联储仍然选择了顺应市场,而将困难保留到下一次。因此,如果12月经济数据小幅走弱,带来了市场的大幅调整,美联储未来仍将面临艰难抉择。而在我们此前关于美国制造业的回落将在年末向更广泛领域传导的压力,因此美联储降息周期已经开启仍然是我们的基准预期。

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