央行下调MLF利率5个基点 专家:本月LPR一年期报价或小幅下行

 财经资讯     |      2019-11-28 02:50

北京时间10月31日凌晨,美联储如期进行年内第三次降息,下调联邦基准利率25个基点至1.5%-1.75%,同时将超额存款准备金利率从1.8%降至1.55%。对中国央行而言,国内货币政策预计仍将“以我为主”,强调保持政策定力,不会紧随降息。总体而言,外部对国内货币政策的掣肘进一步减弱,我国央行政策空间扩大,但同时,通胀高企对货币政策或将形成一定约束。

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“当前国内货币政策‘以我为主’特征明显,强调保持政策定力。由此,预计本次央行仍将像前两次美联储降息后一样,不会采取跟进降息行动。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,“不过,在美联储连续降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下,外部平衡因素——主要是指保持人民币汇率稳定——对国内货币政策的掣肘进一步减弱,未来国内货币政策灵活调整的空间扩大。”

证券日报消息,在连续暂停6天公开市场操作后,央行昨日为市场放送了一个重磅“惊喜”。11月5日,央行发布公告称开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元。鉴于昨日有4035亿元MLF到期,因此实现净回笼35亿元。“惊喜”之处则在于,本次MLF的操作利率为3.25%,较上期下降5个基点。而此次MLF操作利率的下调,也是自去年4月份以来首次下调。

“近期国内制造业PMI连续5个月处于收缩区间,三季度国内GDP增速同比降至6.0%,显示经济下行压力依然较大,货币政策逆周期调节需求上升。而在可能制约货币政策边际宽松的几个因素中,前期猪瘟疫情影响猪肉价格冲高,10月CPI站上3.0%,但接下来物价走势不具备持续大幅上行基础;在房地产调控加码背景下,未来房价泡沫再度快速膨胀的风险可控;此外,经历2017年以来的严监管、稳杠杆过程之后,我国宏观杠杆率较快上行势头得到遏制,这也为今年宏观政策逆周期调节腾出一定空间。”王青补充道。

“从DR007月均值来看,该指标自8月份以来持续小幅上升,市场流动性边际收紧,意味着近期商业银行批发融资成本有所上升。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示,本次MLF到期规模较大,如期续作有助于稳定市场资金面,更有利于稳定市场流动性预期。

王青认为,为推动LPR(贷款市场报价利率)下行,年底前后MLF(中期借贷便利)利率可能小幅下调。“我们注意到,最新的10月份1年期新LPR报价保持不变,结束了此前连续小幅下调过程。这意味着在MLF利率,商业银行未下调报价加点——商业银行报价加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况。可以看到,今年以来工业品价格指数PPI同比持续处于负向区间,且短期内难以‘转正’,这意味着考虑价格因素后,企业贷款利率正在上升。鉴于四季度经济下行压力难现明显缓解,降低实体经济融资成本的迫切性依然很高。未来为推动LPR持续下行,扩大LPR使用范围,预计央行将继续实施降准,加大‘宽货币’操作力度,降低银行资金成本,也不排除年底前后适时小幅下调MLF操作利率的可能。”

而分析人士也普遍认为,此次MLF下调操作利率符合预期。中国民生银行首席研究员温彬认为,下调1年期MLF利率5个基点符合市场预期,表明央行发挥货币政策逆周期调节作用,对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。在新时代证券首席策略分析师樊继拓看来,对于MLF利率下调市场上早有预期,但下调的时间点还是超预期的,特别是在CPI大涨的背景下。此次下调说明猪肉价格的上行对货币政策的影响较小,甚至没有影响。

交通银行的唐建伟等研究员认为,短期内MLF操作利率下调空间可能受到通胀制约。“9月CPI同比上涨3%,创2013年底以来新高。受猪瘟疫情影响,猪肉价格仍将持续较快上涨,CPI在年末前后可能冲击4%,甚至到明年一季度仍将处于高位,考虑到通胀对居民生活的影响,预计短期内MLF操作利率下调空间可能受到制约。”他们表示,“但外部不确定性依然较大,中国经济依然面临需求放缓和结构性问题,经济增速仍可能进一步放缓,稳增长仍是主基调,未来一年内央行降准及下调MLF操作利率仍有一定空间。”

央行选择在此时下调MLF操作利率,王青认为原因有三点:一是,新LPR报价主要以MLF操作利率为基础,MLF利率下行有助于引导新LPR一年期品种走低,降低实体经济融资成本;二是,10月份官方PMI继续处于荣枯线以下,且收缩幅度较上月有所扩大,意味着短期内经济运行仍面临较大下行压力,此时MLF利率下调将释放逆周期政策调节力度加大信号,有助于稳定市场预期,稳定宏观经济运行。三是,10月31日美联储实施年内第三次降息,引导全球货币政策进一步转向宽松,外部平衡因素——主要是指保持人民币汇率稳定——对国内货币政策灵活调整的掣肘弱化。

中金公司分析员易峘、首席经济学家梁红指出,CPI快速上行虽然完全由猪肉供给“冲击”所致,但仍难免对货币宽松空间形成一定的“软约束”。“虽然此次CPI上升完全由单一品类的供给扰动(猪肉)推动,但考虑到猪肉在我国蛋白质类(包括水产品和蛋类)食品消费占比接近一半、在CPI中权重达到2.4%,猪肉价格同比翻倍有余,难免推高整体CPI。理论上,货币政策应当着眼于需求侧,而不应受供给扰动制约(生猪存量同比大跌四成),但考虑到CPI已有7-8年未曾接近‘4字头’,货币政策完全忽视整体CPI走势也并不现实。”易峘、梁红称,“短期内,货币政策乃至一定程度上财政政策宽松的节奏都可能受到一定影响。如果总需求扩张不加速,一定意义上说,肉类食品大幅涨价短期内可能‘挤出’其他产品的购买力。再者,从自上而下的角度分析,如果CPI上行抑制货币宽松的空间,那么加权平均的通胀动能仍将处于低位——即CPI过快上升可能一定程度上意味着PPI将面临更大的下行压力。”

电竞帮官网,同时,王青认为,本次MLF操作利率下调5个基点,幅度较小,直接原因在于未来一段时间猪肉价格仍有一定上行空间,CPI或将持续处于3.0%以上。为稳定物价预期,保持宏观经济综合平衡,当前大幅放松货币政策的条件并不具备。