货币宽松政策屡次爽约 三大隐忧成利好拦路虎

 财经资讯     |      2019-11-28 02:50

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用“望穿秋水”来形容现在市场对于货币政策宽松的期待似乎一点都不为过。7月的经济数据清楚表明,一边是通胀正在快速回落,但另一边,是经济探底的态势仍未结束。因此市场对于降息和降准的预期十分强烈。然而宽松政策屡屡“爽约”令市场次次“扑空”。面对降准效果不理想、输入型通胀抬头、房价反弹冲动等三大因素的制约,降息降准节点或将继续延后。

大家好,我是手哥!

/背景回放/

10.31日凌晨2点,美联储宣布降息25个基点,下降基准利率到1.5%-1.75%之间,这个和市场预期符合。消息公布后,美国三大股指全线上涨,标普再创历史新高,但A股稍微高开后就一路走低,至收盘,上证指数下跌0.35%,收于2929.06。

CPI持续下行“宽松”仍难现

电竞帮官网,上证下跌一方面是资金面的关系,还有一方面是新公布的数据也不太好,10月份官方非制造业PMI仅为52.8,低于预期53.6,之前鼓吹的经济复苏,目前还没有看到苗头。

继6月CPI创下29个月以来的最低点之后,7月CPI增速再次创下新低,进入“1”时代。物价的持续回落表明国内消费市场仍显疲态,加上实体经济增速仍在继续下滑,市场一致认为CPI的持续下行或为政策放松提供更大的空间。但在稳增长的总体基调之下,宽松货币政策的出台尚处于谨慎步伐之中。

央行也不好做,一边是美国持续的宽松货币政策,一边是国内居高不下的CPI。如果跟着降息,国内CPI恐怕会爆炸,物价飞涨,民怨上升,社会恐怕会不稳定;如果不跟,货币升值,外贸受损,一样非常难受。额嗯,我不是央行,想想都头痛!

CPI下行推高宽松预期

当然无论怎么样,指着宽松的货币政策给股市带来新鲜的血液都是痴心妄想,目前最好还是把头缩在壳里,做个忍者神龟吧。

8月9日,国家统计局数据显示,2012年7月我国居民消费者物价指数同比上涨1.8%,这创下了2010年2月以来的最低增速,涨幅两年半来首次跌破2%。与此同时,PPI数据同比下降2.9%,创下2009年11月以来的新低,连续第5个月为负。

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“CPI两年多首次破2,意味着宏观经济下行、不景气,经济发展相对在下滑。尤其是CPI数字非常直观,比去年下降了很多。”信达证券分析师刘明军认为从7月CPI和PPI数据上来看,按照此前经济学家的预计,目前已是经济发展的底部。

下周四邮储银行就要IPO了,关键是他还排到了浙商银行前边,这是赤裸裸的插队,寓意自然不用说了。

政府将会如何应对?刘明军认为主要是两个方面:“一是继续放松货币政策,因为之前央行已经降息了,所以现在很有可能继续降准;二是在财政政策上,会对企业继续降税,并加大财政的投入,如现在很多地方政府都在制定相应的保增长政策。预计宏观调控仍将延续微调预调的基调,但货币政策也将仅限于采取适应性的调整,即在观察到CPI下行后才进一步放松货币政策。三季度CPI同比如果继续较大幅度下行,央行仍有可能采取降准或降息的措施。”

邮储银行募资284亿,浙商银行募资126亿,两个加一起400多亿,而下个月科创板纳入MSCI所带来的500亿资金,就这样被抽走了,这还没有算持续增加的IPO数量。根据目前IPO增加的速度来看,11月份的IPO,恐怕不会比10月少。

宏源证券分析师武洪波告诉《每日经济新闻》记者,为了遏制经济增长放缓,央行今年初以来已经两次降息,最近一次降息在7月6日;央行同时还两度降准,最近一次在5月18日,将准备金率降至20%,但仍处在较高水平,7月CPI的表现无疑为接下来的降息和降准提供了空间。

资金面还真看不到什么好消息。

宽松政策一拖再拖

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事实上,在7月经济运行数据公布前后的一段时间内,市场关于降准预期的传言就尚未停息过。《每日经济新闻》记者发现,近期每逢周五,降准预期的热情就会高涨,然而却都是“千呼万唤不出来”。

技术面上看,今天上证指数虽然跌幅不大,但是已经打破了收敛三角形的下轨,也就是说指数自己选择了方向----向下。

由于7月份央行多次进行大额逆回购操作,抵消了市场降准预期,但逆回购并未缓解市场资金偏紧的格局,因此市场降准预期再度升温。8月3日,上证指数午后快速上扬,当日上涨21.61点,涨幅达到1.02%。然而利好消息未能“如约而至”。

目前指数已经触到了60线,短线可能会有反弹,但即使有反弹,也恐怕是这波行情最后一次减仓的机会了,而后面很可能会走出一波单边下跌趋势。

此后一周,随着7月经济数据公布日期的临近,股指走出一波 “四连阳”势头,涨幅达到1.94%。9日数据公布后,由于利好前期已被消化,8月10日沪指开盘震荡下行,但全日跌幅不深。受降准传言影响,资金尚未大幅流出,仍处观望之中。但随着传言“不攻自破”,周一大盘大跌32.73点,反弹行情夭折。8月14日,央行公布7月末外汇占款余额达到25.6万亿元,市场分析指出,下调存准率仍有必要。在此预期引导下,8月17日上证指数尾盘突然拉升,全日上涨0.13%,显现资金进场博周末政策利好之势。然而央行同时开展两期逆回购使得降准预期再次落空。

当然,我并不是说指数就此一蹶不振了,恰恰相反,我认为真正的大行情,就在这波下跌后,但是下跌的时间和幅度还无法确定,目前,轻仓为主。

降准预期一再落空,体现出了央行的“纠结”心态。银行业内人士认为,对于是否降准,除了考虑债市之外,还要考虑物价、消费等方面因素。自5月18日央行降准以来已经产生了一定的积极效果,经济出现筑底迹象。欧美国家货币超发也埋下了大宗商品价格反弹的隐患,增加输入型通胀压力。而国内外自然灾害对农作物产生影响,农产品价格上升也会带动CPI的回升。因此,央行对降准可能比较谨慎。

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/隐忧一/

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降准效果不佳逆回购效果更好?

虽然市场预期强烈,但是央行继续降准的步子却迟迟没有迈出,这个此前一度成为央行调控利器的货币工具似乎被束之高阁,而逆回购正成为央行释放流动性的新宠。此举是否表明既有利于经济平稳增长、又有利于物价稳定和风险防范的货币体系,才是央行未来的政策取向?

8月21日,央行共开展了2200亿元逆回购,其中7天期逆回购1500亿,14天期逆回购700亿,创下了单日逆回购规模历史新高。8月23日,央行又开展了800亿元7天期逆回购及650亿元14天期逆回购操作,合计投放资金1450亿元。仅一周时间,央行通过逆回购向银行体系投放流动性3650亿元,实际净投放2780亿元,仅次于春节前最后一周的3530亿元,为年内第二高的单周净投放规模。其资金释放量已接近下调一次存款准备金率的水平。

巨灵统计显示,自2012年6月26日,央行时隔两个月之后再次开展950亿元逆回购操作开始,至本周的九周时间内,央行逆回购总计投放资金12810亿元。

德邦证券分析师张海东指出,央行持续逆回购,甚至将逆回购力度加码至降准一次的水平,是有意树立回购工具在短期流动性调节方面的主流地位,而从实际结果来看,央行基本维持了资金面的平稳和市场利率水平的稳定。按照这一趋势,回购工具将得到持续运用,短期内下调存款准备金率的愿望已基本破灭。

在降准和逆回购之间,央行选择了频繁实施逆回购。对此,分析师认为,除了抑制房价反弹和通胀压力等因素之外,逆回购对于防止市场利率过快下降,减缓资金加速外流和外汇占款减少速度也能起到积极的作用。

银行业内人士则对 《每日经济新闻》记者表示,很明显流动性的不足会对生产和消费起到抑制性作用。而相对于资金状况,市场更缺乏的是投资机会和信心,通过降准无法起到明显的作用。一方面基础货币投放力度加大,另一方面新增信贷总额大幅回落,实体经济对资金的需求呈现出萎缩之势,企业投资的热情明显不足。此时降准,释放出的资金很可能流向资本市场。因此,作为具有“双刃剑”作用的降准不会轻易使用。而扩大逆回购的频率和规模,从释放流动性的方面来看,可以起到和降准相同的作用。

“同时,逆回购可以精确地调节市场资金面,当资金面偏紧时,央行可以通过增加逆回购主动净投放资金。当资金面宽松时,又可以通过逆回购到期后不展期实现资金的净回笼。而降低准备金率一次性释放长期资金后,很难在短期内再度通过上调准备金率来回收。”上述银行人士告诉《每日经济新闻》记者。

央行二季度货币政策执行报告中也明确指出,要把稳增长放在更加重要的位置,“适时适度进行预调微调,进一步提高货币政策的有效性。”同时继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用,引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。这说明当前的主要问题是宽松政策无法有效传导到实体经济,而不是宽松的程度不够。

/隐忧二/

央行担忧输入型通胀重来?

今年下半年以来,海外农产品价格的上涨也使得我国面临的输入型通胀压力抬头。8月前两周,商务部食用农产品价格指数涨幅扩大。国金证券的一份研报预测,8月CPI小幅反弹至2%。CPI反弹的预期也使得未来货币政策的放松将更趋谨慎。

减产致海外农产品大涨

美国的干旱也给全球农产品价格带来了一场“蝴蝶效应”。

据了解,美国中西部正在遭遇近60年以来最为严重的旱灾。干旱带来的是农产品的大幅减产。国际谷物理事会于8月23日将其全球2012/13年度玉米产量预期值下调2600万吨,至8.38亿吨。并将美国玉米产量下调2500万吨,至2.75亿吨。

此外,美国农业部7月报告将玉米、大豆单产分别调低了12%和8%,且后续仍有继续下调的可能,报告导致国际粮价遭到疯狂炒作,均突破或接近历史最高水平。自6月1日以来,玉米价格已攀升了55%,小麦价格升了35%,大豆价格则涨了25%。

国金证券分析师汪毅对 《每日经济新闻》记者表示,由于我国对大豆的进口依赖度很高,大豆价格的上涨对国内农产品价格的影响较大。而玉米的进口不多,因此玉米价格的上涨主要是影响猪肉价格,而近期国内猪肉价格正处于高位,成本的上涨将推动猪肉价格反弹,但上涨的空间不大。

不仅是农产品,国际大宗商品和原油价格也出现上行趋势。

数据显示,截至8月20日,CRB现货价格指数收报490.26点,较7月底的480.83点上涨1.96%;CRB期货价格指数收报563.24点,较7月底的560.88点上涨0.42%。原油方面,国际原油价格8月来持续上行,目前在96美元/桶的关口持续徘徊。瑞典SEB银行首席商品分析师希尔德洛普预计,原油价格自今年7月份以来已经因为供给偏紧的状况而持续走高,而预计这一趋势在今年第三季度还将延续。

输入型通胀阻碍政策放松

东莞证券策略和金融工程分析师潘绍昌告诉《每日经济新闻》记者,作为美国农产品最大的进口国,我国的输入型通胀必将随着美国农产品价格上涨而抬头。但应该注意到,我国自2008年起已经对粮食安全有所重视,加上目前全球经济处于疲弱筑底阶段,预计这波通胀反弹持续时间和高度都有限。

事实上,在我国CPI数据连续下行之后,8月份预计将出现小幅反弹。相关数据显示,8月前两周商务部食用农产品价格指数涨幅扩大至1.2%。国家统计局数据也显示,8月上旬50个城市食品价格保持上涨。8月上旬该指数上旬为420.42,较上月均值上涨2.1%。

国金证券的一份研报认为,预计8月CPI小幅反弹至2%,数据略高于预期。食品价格几乎全面上涨,叠加资产价格上涨压力,利率政策变得左右为难,货币政策放松将趋谨慎。兴业证券也认为,预计8月CPI或反弹至2.5%左右。因此,9月中旬之前降准概率较小。