潘向东:美联储预防性降息,或非启动降息周期

 财经资讯     |      2019-11-28 02:50

特朗普施压影响美联储政策

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制造业PMI也已经连续两个月低于荣枯线,而三大分项新出口、产出和就业同步下行。虽然美国非农就业增长仍然稳健、10月ADP新增就业人数超预期达到12.5万人、失业率保持历史低位、总体向好,但结构上看,新增就业主要集中在服务业和政府部门,制造业就业延续弱势,美国制造业就业在贸易争端之下压力明显增大,前期关税对美国通胀的影响也已逐步开始显现。

摩根大通全球综合PMI从2018年2月就开始走弱,2019年以来,印度等多个发展中国家,新西兰、澳大利亚、美国等发达国家均已降息。此次降息以及鲍威尔发言低于市场预期,美元反而走强了。虽然此次美联储降息没有从根本上缓解其他地区的汇率制约,但是美联储降息的宣示意义,会引导更多的央行跟随降息,全球将进入货币宽松周期。

在7月的降息中,鲍威尔将今年的降息计划描述为“周期中的调整”,旨在对抗全球风险,并将美国1995年降息75个基点而后加息作为先例。在笔者看来,本轮总共降息75个基点之后,美联储如需进一步降息,将需要比“预防性降息”更加充分的理由。

北京时间8月1日凌晨,美联储公布7月联邦公开市场委员会会议声明,宣布降息25个基点,下调联邦基金利率至2.00%~2.25%区间,为2008年12月以来首次降息。对于此次降息,美联储以8:2的投票比例通过本次利率决定。美联储会议声明公布后,美元指数上涨,而非美货币、金价和美股下跌。

美国经济趋势放缓

全球经济周期向下,中国货币政策以内为主

此外,值得注意的是,本次美联储声明中删除了自6月以来的“采取适当行动维持经济扩张”的措辞。在笔者看来,如未来一段时间中美贸易和英国脱欧继续出现积极进展、美国经济维持平稳态势,本轮降息或暂告一段落,12月再次降息的可能性大大下降。

(作者系中国首席经济学家论坛理事、新时代证券首席经济学家)

四个月内三次“预防性”降息的背后,有没有来自特朗普的政治压力原因?如前文所述,外部环境来看,威胁全球经济增长的主要风险因素均有所缓释,中美贸易谈判达成阶段性协定,英国脱欧再次延期且硬脱欧可能性已经被基本排除;美国经济基本面来看,虽然周期末端经济有趋势下行的压力,但也未看到有明显的衰退风险,美国标普500指数近期也创出历史新高。在笔者看来,除去刺激通胀和对冲内外部风险因素的不利影响外,美联储连续降息背后,来自特朗普的政治压力也不可忽视。

第一,通胀低迷。电竞帮官网,疲弱的通胀是美联储降息的重要原因。美国6月个人消费支出物价同比增速仍仅为1.4%,核心PCE物价同比增速自2018年7月到达高点后持续下行,在2019年3月达到低点后小幅上升至6月的1.6%,仍远低于美联储2%的目标值,并且市场对通胀的预期较为悲观。

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预防性降息,或非启动降息周期

那么,连续三次降息后,美联储12月会怎样行动?在美联储发布会上,中美贸易风险被多次提及,鲍威尔认为贸易争端的降温将对经济产生直接的正面影响。7月及9月议息会议上,鲍威尔反复强调中美贸易的不确定性是降息的重要考量。而当前中美贸易关系缓和,贸易政策不确定性有所减弱,并不支持进一步宽松。

此次降息有三个理由:

零售方面,美国9月零售销售环比下降0.3%,创2019年2月以来新低。汽车零售环比下降1%,非汽车商品零售环比微降0.1%,汽车成为拖累美国9月零售数据的主因。未来美国消费情况和消费者信心,很大程度上仍然取决于中美谈判的走势和美国经济下行的速度,美联储降息速度和扩表力度也将是重要影响因素。

经济不确定性增加、通胀低迷,美联储宣布降息

10月31日,美联储下调联邦基金利率25个基点至1.5%-1.75%,为2019年7月以来第三次降息。美联储主席鲍威尔此次给出的降息原因仍然是低迷的通胀和全球经济前景的不确定性,并表示未来货币政策仍不存在预设路径,也没有加息的考虑,将根据经济前景变化作出反应。持续降息下,美国经济的基本面如何?四个月内三次“预防性”降息的背后,有没有来自特朗普的政治压力原因?美联储12月还会继续降息吗?

第二,经济不确定性增加。下半年美国经济仍存在较大不确定性,全球贸易摩擦、全球经济下滑、美国私人投资增速疲弱以及制造业趋缓等风险因素仍存。美国7月Markit制造业PMI初值仅录得50%,正好位于荣枯线,创2009年9月以来最低,表明美国制造业扩张动能乏力,经济下行迹象明显。此外,目前美国失业率虽处于历史低位,但失业率是滞后变量,较低的失业率是滞后于经济形势的,后续可能有所回升。