沈建光:PMI数据提示“降息”必要性

 财经资讯     |      2019-11-28 02:50

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节前公布的统计局数据显示,2019年9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月回升0.3个百分点。改善的基本面数据引发债券市场持续调整担忧。申万宏源证券首席固收分析师孟祥娟表示,对于10月债市而言,货币政策、基本面等对国内债市的利好在弱化,债市有调整压力。

10月31日,国家统计局公布了10月官方PMI数据。制造业PMI为49.3%,较上月下降0.5个百分点,不及市场预期;虽然有假期因素扰动,但数据仍表明实体经济景气度不佳。在此情况下,今年四季度对经济形势做好判断并相应部署政策显得尤为重要。

孟祥娟认为,9月制造业PMI环比回升整体符合预期,生产端延续小幅回升,需求端受外部环境改善明显反弹至荣枯线以上;需求改善集中在大型企业,中小企业景气复苏持续性有待观察;原材料库存基本走平、价格指数受油价带动上行,产成品库存小幅回落而企业采购复苏,整体看需求回暖带动下企业经营有所改善。非制造业中建筑业明显走弱,服务业有所改善,但非制造业就业整体走弱。

文 | 沈建光

海外方面,9月美国ISM制造业PMI再创新低,产出及出口订单为显著拖累,同时非制造业景气度亦明显下行,经济下行压力有所扩散;非农方面新增就业微降表现平稳、失业率下行,但工资增速再度放缓。受此影响,市场预计美联储10月降息概率有所抬升。

10月31日,国家统计局公布了10月官方PMI数据。制造业PMI为49.3%,较上月下降0.5个百分点,不及市场预期;虽然有假期因素扰动,但数据仍表明实体经济景气度不佳。结合三季度工业生产、消费、投资、外贸等核心经济数据全面走弱,当前中国经济下行压力不减、前景不容乐观。在此情况下,今年四季度对经济形势做好判断并相应部署政策显得尤为重要。

此外,货币政策方面,近期央行也多次强调货币政策维持定力,预计四季度货币政策继续大幅宽松空间不大。

PMI分项呈现全面走弱:生产指数环比下降1.5个百分点至50.8%,生产扩张明显放缓;需求指标中,新订单降至49.6%、再度跌至荣枯线以下,新出口订单和进口同步回落,表明全球经济增长放缓以及贸易摩擦导致内外需持续走弱;价格指标也出现明显下滑,预示工业品价格不振,企业利润或继续承压;库存指标小幅下降,整体仍呈现主动去库存状态。此外,非制造业PMI受服务业拖累也降至52.8%的低位。

综合来看,孟祥娟认为,中国制造业PMI指数回升,生产持续偏强、需求明显复苏,货币政策难以继续大幅宽松。海外方面,美国多项重要数据公布,从整体看表现偏弱,10月降息概率再度大幅提升。对国内债市的利好在弱化。

结合PMI以及近期的高频数据,我们判断10月宏观经济指标或维持低位。具体来看:

同时,一些可能引发债市调整的因素在反映,如基建政策加码、Q4专项债提前发行明年额度、通胀预期起来等。孟祥娟称,可关注市场调整带来的布局机会。